阿里巴巴出售高鑫零售全部股权，德弘资本接棒

来源：第三只眼看零售 作者：张思遥

1月1日，阿里巴巴发布公告，其子公司及New Retail与德弘资本达成协议，出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份总数的约78.7%。根据协议，阿里巴巴子公司及New Retail将有权就待售股份收取最高金额约131.38亿港元，相当于每股1.75港元。

德弘资本由DCP Capital旗下的基金DCP Capital Partners II, L.P.间接拥有100%权益，资金总承诺约为26亿美元。DCP Capital Partners II, L.P.的普通合伙人为DCP General Partner II, Ltd.。DCP Capital Partners II, L.P.是一只拥有约60家有限合伙人的多元化有限合伙人基金，且没有任何单一有限合伙人持有超过15%的有限合伙人权益。

德弘资本是一家国际性私募股权投资机构，其核心团队曾领导了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务，并创造了跨越多个周期的长期优异投资回报。过去30年，德弘资本团队投资了中国平安、蒙牛乳业、海尔、通化东宝、认养一头牛、南孚电池、中粮肉食、圣农发展、恒安集团、百丽国际等多家企业。

此次出售股权，可以看作是阿里撤出实体零售的重要标志。阿里曾计划借助大润发等实体网络，在线下打造新零售版图的构想基本告一段落。阿里方面表示，出售事项被认为是阿里巴巴集团将其非核心资产变现的良机，并可利用所得款项更加聚焦于核心业务发展并提升股东回报。

2017年，阿里入股大润发，持股36%，随后进一步增持到占股72%。时任阿里集团董事会主席兼首席执行官张勇看中了高鑫零售的线下价值。高鑫零售董事会主席黄明端在交棒给林小海的2020年高鑫零售年会现场表示，他对大润发最大的贡献之一，就是说服台湾润泰集团，引入阿里作为大润发的战略股东。

“引入阿里这个事情，我是尽力的。未来属于互联网时代和新零售时代，谁能带领大润发走向另一个高峰，谁就应该是大股东。”黄明端表示。

然而，实际效果未达预期。结合高鑫零售财报来看，其2021财年、2022财年归母净利润分别为，-7.39亿元、1.09亿元。2023财年预计亏损16亿元至17亿元。高鑫零售对此表示，亏损主要原因是负现金流门店、关闭门店及拟开业门店的使用权资产及固定资产减值、商誉减值等。若不考虑减值损失影响，则预计亏损人民币6亿元至人民币7亿元。综合原因包括业务调整以及顾客囤货心智消失导致客单价减少，最终造成收入预期下降。

在2025年2月7日晚的财报会上，阿里巴巴集团主席蔡崇信表示：“我们的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，这些也不是我们的核心聚焦。如果能够完成退出的话，也是非常合理的。”不过，阿里巴巴高管也强调，考虑到当前的市场情况，退出需要时间慢慢实现。

2025年10月，高鑫零售发布公告，向市场告知存在意向收购买家，相关方面正在接触。

从业绩来看，高鑫零售经营能力有所提升，但需要长期投入。也就是说，此次股权交割，将会影响高鑫零售下一步走向。能否找到一个有意愿且有实力在实体零售领域深耕的最终买家，对高鑫零售来说十分关键。

2025年11月12日晚间，大润发母公司高鑫零售发布截至9月30日的2025财年中期业绩报告：营收347.08亿元人民币，税后溢利1.86亿元，同比增加5.64亿元，实现扭亏为盈。

具体到收入来看，高鑫零售来自销售货品收入为人民币331.86亿元，同比减少人民币10.39亿元。该下滑主要来源自关闭长期亏损门店及淘菜菜及天猫共享库存业务等供应链业务收缩。但就同店销售来说，高鑫零售同店销售增长0.3%，证明其门店经营能力有所提升。

“这主要来自于公司低价策略及商品策略提升用户心智带来顾客忠诚度提升，使得线下营收逐步回暖企稳。”高鑫零售官方对此表示。接下来，大润发Super中超业态已开出31家门店，将作为高鑫零售旗下主力业态，持续拓店。

《第三只眼看零售》认为，随着此次交易最终落地，实体零售度过了互联网企业重仓线下的浪潮，迎来了回归生意本质，坚持长期主义的阶段。